银行危机难挡央行紧缩？大摩：抗通胀仍是首位 即使代价沉重

　　华尔街见闻

　　摩根士丹利首席全球经济学家认为，虽然央行的紧缩政策对银行业产生了一定的干扰，但在理想情况下，央行们会就事论事，运用不同的工具处理宏观经济问题和金融稳定问题。

　　近期银行业的动荡令市场对于央行暂停加息的呼声越来越高，但面对数倍于目标的通胀，央行们可能不会就此收手。

　　摩根士丹利首席全球经济学家Seth Carpenter在当地时间周一的一篇文章中表示，以牺牲物价稳定为代价来稳定金融市场的观点是一种“错误的二分法”，抗通胀仍是央行们的优先事项。

　　Carpenter认为，虽然央行的紧缩政策对银行业产生了一定的干扰，但在理想情况下，央行们会就事论事，运用不同的工具处理宏观经济问题和金融稳定问题。

央行们知道二者之间存在相互作用。因此，它们正在关注银行业的动态，以确定持续的加息是否对金融环境产生过于严重的影响。但迄今为止，它们的结论是“没有”。

　　过去两周，全球三大央行共计加息125个基点，欧洲央行称通胀水平将持续的“过高过久”， 美联储主席鲍威尔同样直言不讳，称“通货膨胀仍然过高”。即使是预计通胀将在2023年第二季度显著下降的英国央行，也担心强劲的劳动力市场和不断改善的增长前景可能会导致高通胀更加持久。

　　Carpenter表示，对于欧洲央行而言，目前没有将金融市场的波动视为暂停或放缓加息步伐的理由。3月16日，欧洲央行如期加息50基点，但一反近期常态没有提供5月的利率指引。这表明欧洲央行希望进一步收紧金融环境，但也希望了解当前的金融情况。

　　美联储上周如期加息25基点，鲍威尔称，银行业的混乱相当于进行了一到两次的加息，因此，虽然经济数据仍然强劲，但点阵图显示，美联储官员的中位数预期依旧是2023年美国峰值利率为5.1%，与去年12月的预期持平。Carpenter认为，美联储不是专注于一个目标，而是在抗通胀的同时努力适应不断变化的金融条件。

　　与此同时，摩根士丹利认为，如果银行业的混乱延缓了央行们紧缩政策的步伐，那么软着陆仍然是可能的。

我们的银行分析师认为，更高的资金成本和上升的存款比例，加上更严格的贷款标准，将限制贷款增长。这与鲍威尔的观点一致。

但下行风险变得更大了。如果信贷出现更广泛、更持久的收缩，将会导致经济衰退，因为即使在最乐观的情况下，经济增速也将接近零。央行将排除上尾风险。欧洲央行显然专注于通胀，因此可以牺牲增长，而像上周PMI上行等惊喜将增强其（加息）决心。

无论如何，央行总是会努力实现软着陆，但银行业可能是关键所在。

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责任编辑：郭建